進(jìn)入復(fù)興論壇| 來源：中國證券報
本周市場面臨上半年宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)即將公布、上市公司業(yè)績密集披露、農(nóng)行上市等多種因素的影響。對此，我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)降溫基本確定的環(huán)境下，政策的結(jié)構(gòu)性放松愈發(fā)明顯，這有望緩解投資者的緊張情緒；上市公司業(yè)績披露進(jìn)入密集期，二季度凈利潤有望環(huán)比繼續(xù)小幅上升，從而對指數(shù)形成正向支撐。投資者可把握中報業(yè)績超預(yù)期、低估值板塊和區(qū)域振興受益行業(yè)的投資機(jī)會。
政策“穩(wěn)”中求“變”
本周，6月份和上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，在上半年出臺的一系列嚴(yán)厲的房地產(chǎn)政策和貨幣總量收縮政策影響下，各先行指標(biāo)出現(xiàn)回落，經(jīng)濟(jì)降溫態(tài)勢已經(jīng)基本確定。目前，政策放松的要求和跡象越來越明顯，在調(diào)控大基調(diào)不變的情況下，財政政策和貨幣政策的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化調(diào)整已經(jīng)開始，前期一直緊張的投資者心理有望得到緩解。
區(qū)域振興將繼續(xù)成為宏觀調(diào)控的亮點(diǎn)。上周的西部大開發(fā)工作會議上，發(fā)改委表示過去十年西部GDP增速為11.9%，今后數(shù)年西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)年增速將仍然高達(dá)10%，未來在我國區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展總體戰(zhàn)略中具有優(yōu)先地位。西部大開發(fā)，一方面是構(gòu)建和諧社會，縮小中西部經(jīng)濟(jì)差距和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方式；另一方面，也有利于未來我國經(jīng)濟(jì)保持相對平穩(wěn)增長的格局。目前我國各省經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距仍然非常大，東部區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度遠(yuǎn)高于中西部地區(qū)。以2009年人均GDP來計算，最高的北京、天津都在6萬元人民幣以上，是最低省份貴州的6倍以上，是云南和甘肅的5倍以上，全國還有10個省市年人均GDP在2萬元人民幣以下。無論從促進(jìn)民生、追求公平的角度，還是從開發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Φ慕嵌葋砜?，下半年區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整都將是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)，我們有望繼續(xù)看到政策采取多種手段大力推動中部地區(qū)崛起和西部大開發(fā)，這將成為緩解經(jīng)濟(jì)下滑的有力對沖手段。
貨幣政策在全年7.5萬億信貸的剛性約束下，結(jié)構(gòu)性的放松也已經(jīng)開始。央行公開市場操作連續(xù)7周凈投入流動性，其中上月凈投放5170億元，本月兩周時間內(nèi)凈投放量高達(dá)2760億元，這對前期大幅攀升的資金成本起到了抑制作用，銀行間資金拆借成本在上周出現(xiàn)了明顯回落。
二季度業(yè)績有望環(huán)比增長
上市公司業(yè)績披露密集期即將來臨。目前兩市已經(jīng)有789家公司公布了2010年中期業(yè)績預(yù)告，整體情況較為樂觀，近八成公司業(yè)績都有明顯正增長。其中，實(shí)現(xiàn)預(yù)增、略增、續(xù)盈的公司占63%，實(shí)現(xiàn)扭虧的公司占13%，預(yù)減、首虧的公司占比8%。
有投資者擔(dān)心二季度上市公司業(yè)績會較一季度下滑，我們認(rèn)為這種可能性很小，二季度上市公司利潤有望環(huán)比繼續(xù)正增長，從而對市場形成正向支撐。從上市公司的業(yè)績特點(diǎn)來看，利潤的環(huán)比增長具有較強(qiáng)的季節(jié)性特征。2002年以來，一季報都是環(huán)比大幅上升的，四季度盈利都是環(huán)比下降的，二季度都是環(huán)比上升的，三季度則是增減各半。根據(jù)這個規(guī)律，依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)快速下滑的趨勢，假設(shè)第二、三、四季度凈利潤環(huán)比增速為3%、-10%、-30%，則上市公司半年報、三季報、年報分別同比上升40%、30%和15%。如果第四季度凈利潤環(huán)比下降20%，則全年凈利潤增速下降至18%。
總體來看，市場有望步入強(qiáng)勢震蕩區(qū)間，但是鑒于上證指數(shù)2600點(diǎn)以上具有大量套牢盤，指數(shù)大幅反彈的空間將有限，建議投資者從三個角度來把握投資機(jī)會：一是中報業(yè)績大幅增長的板塊，包括家電、工程機(jī)械等行業(yè)；二是在市場的強(qiáng)勢震蕩中，估值彈性較大、目前處于估值低位的板塊，包括銀行、保險、建筑建材等行業(yè)；三是區(qū)域振興受益的板塊具有長期的投資機(jī)會，也值得重點(diǎn)關(guān)注。
機(jī)構(gòu)來源：銀河證券
