近年來，我國資本市場不斷發(fā)展壯大，多層次資本市場體系不斷完善，有力地支持了實體經(jīng)濟又好又快發(fā)展，有力地促進了經(jīng)濟發(fā)展和社會進步。一方面，資本市場的創(chuàng)建和發(fā)展，為加快投融資體制改革提供了重要平臺，增強了我國經(jīng)濟金融體系的整體抗風險能力，提高了我國在國際資產(chǎn)定價中的影響力。另一方面，資本市場的快速發(fā)展，也豐富了我國居民的投資理財渠道，傳播了社會投資、風險管理等市場經(jīng)濟觀念，推動了誠實守信等市場經(jīng)濟基本觀念的普及。
去年，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立不僅豐富了我國多層次資本市場體系，而且為自主創(chuàng)新企業(yè)以及其他成長型的中小企業(yè)提供了重要的融資平臺。資料顯示，創(chuàng)業(yè)板對激活創(chuàng)業(yè)機制發(fā)揮了3個方面的積極作用：一是創(chuàng)業(yè)板的推出有力地支持了新興產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)主要集中于電子信息、生物醫(yī)藥、連鎖經(jīng)營、專業(yè)服務(wù)、新能源新材料、環(huán)保節(jié)能等領(lǐng)域，這些都屬于國家重點支持的新興產(chǎn)業(yè)范疇。二是多層次資本市場的快速發(fā)展，使得創(chuàng)業(yè)投資與產(chǎn)業(yè)基金成為科技創(chuàng)新投融資的主渠道。最近10年我國創(chuàng)業(yè)投資年復(fù)合增長率達到了12％，在創(chuàng)業(yè)板的上市公司當中，約70％的上市公司得到了創(chuàng)投的支持。創(chuàng)業(yè)投資在引導(dǎo)、聚集社會資本，在提供增值服務(wù)、發(fā)現(xiàn)和培育企業(yè)方面發(fā)揮了特殊作用。三是創(chuàng)業(yè)板在一定程度上激活了創(chuàng)業(yè)主體，從更大程度上激發(fā)了人們的創(chuàng)業(yè)激情和活力。
當前和今后一個時期，隨著經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展和人民生活需求的日益多樣性，多樣化的投資需求必將越來越多的涌現(xiàn)。我們必須加大工作力度，積極擴大直接融資，著力完善多層次資本市場體系，擴大股權(quán)和債券融資規(guī)模，更好地滿足多樣化投融資需求。
積極擴大直接融資，著力完善多層次資本市場體系，是進一步促進中小企業(yè)健康發(fā)展的迫切要求。中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要力量，促進中小企業(yè)發(fā)展，是保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是關(guān)系民生和社會穩(wěn)定的重大戰(zhàn)略任務(wù)。改革開放以來，中小企業(yè)快速發(fā)展，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟增長的重要動力之一。在產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)域經(jīng)濟崛起，解決就業(yè)和農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移等方面發(fā)揮著重要作用。但也要看到，融資難問題一直是制約中小企業(yè)進一步發(fā)展的障礙。切實解決中小企業(yè)特別是小企業(yè)融資難問題，一方面要求我們?yōu)楦纳浦行∑髽I(yè)金融服務(wù)創(chuàng)造良好條件，在保護銀行債權(quán)、防止逃廢銀行債務(wù)、處置抵貸資產(chǎn)、合法有序進行破產(chǎn)清算等方面營造有利于向中小企業(yè)開展信貸投放的環(huán)境。比如，可以通過資本注入、風險補償?shù)确绞皆黾訉π庞脫９镜闹С?，加快幫助組織建立規(guī)范運作的擔保機構(gòu)，落實對中小企業(yè)擔保、貼息等扶持政策；可考慮實行對符合條件的中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)免征營業(yè)稅等優(yōu)惠政策；可以考慮加強對金融機構(gòu)向中小企業(yè)提供貸款增量部分給予適當?shù)莫剟?，以鼓勵金融機構(gòu)向中小企業(yè)增加信貸投放。另一方面也要看到，拓寬直接融資渠道，完善多層次資本市場體系，也是解決中小企業(yè)融資難的重要途徑。
積極擴大直接融資，著力完善多層次資本市場體系，是滿足資本市場上資金供求雙方多樣化投融資需求的需要。在資本市場上，不同的投資者與融資者都有不同的規(guī)模大小與主體特征，存在著對資本市場金融服務(wù)的不同需求。投資者與融資者對投融資金融服務(wù)的多樣化需求決定了資本市場應(yīng)該是一個多層次的市場體系。這種多層次的資本市場能夠?qū)Σ煌L險特征的籌資者和不同風險偏好的投資者進行分層分類管理，以滿足不同性質(zhì)的投資者與融資者的金融需求，并最大限度地提高市場效率與風險控制能力。從資金供給方來說，由于風險偏好的不同，投資者也是具有不同層次的。風險愛好者可能傾向于高風險高回報的股票；風險中立者可能會選擇購買風險程度適中，預(yù)期報酬適中的股票；風險規(guī)避者則可能去購買國債。如果僅有單一層次的資本市場，該市場對公司上市和交易的風險標準是統(tǒng)一的，則從制度上無法為不同風險偏好者提供足夠多種類的投資品種和交易場所。從資金需求方來說，處于不同發(fā)展階段的不同規(guī)模的、不同風險狀況的企業(yè)對股權(quán)融資的需求也會不盡相同。
與此同時，世界科技、經(jīng)濟發(fā)展的大勢，也要求我們要積極擴大直接融資，著力完善多層次資本市場體系。當今世界，科技進步的加快深刻改變著經(jīng)濟發(fā)展方式，信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的廣泛應(yīng)用不斷推動生產(chǎn)方式發(fā)生變化，柔性制造、網(wǎng)絡(luò)制造、智能制造日益成為生產(chǎn)方式變革的方向，互聯(lián)網(wǎng)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、智能服務(wù)的快速發(fā)展為個性化制造和服務(wù)創(chuàng)新提供了有力工具和環(huán)境。在這樣的背景下，各國尤其是主要大國都在對自身經(jīng)濟發(fā)展進行戰(zhàn)略籌劃，紛紛把發(fā)展新能源、新材料、信息網(wǎng)絡(luò)、生物醫(yī)藥、綠色經(jīng)濟等作為新一輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點，加大投入，著力推進。我國要在未來國際競爭中牢牢把握發(fā)展主動權(quán)，就要把增強自主創(chuàng)新能力作為戰(zhàn)略基點，著力提升原始創(chuàng)新能力，大力增強集成創(chuàng)新和引進消化吸收再創(chuàng)新能力，提升知識、技術(shù)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化和規(guī)模產(chǎn)業(yè)化能力，形成更多具有自主知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新技術(shù)，構(gòu)建完整的創(chuàng)新體系，這必然直接或間接催生大量直接融資需求，由此也必然給資本市場帶來新的機遇，對多層次資本市場提出更高的要求。面對新形勢新要求，多層次資本市場應(yīng)當進一步加快發(fā)展步伐，充分發(fā)揮其培育新的經(jīng)濟增長點、優(yōu)化資源配置、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等基本功能的重要作用。
（作者單位：華中師范大學(xué)管理學(xué)院）
（責任編輯：侯彥方）
