節(jié)后三個(gè)交易日，兩市將央行對(duì)抗通脹所采取的毅然加息解讀為短期利空兌現(xiàn)而展開連續(xù)反彈，上證指數(shù)以三連陽走勢(shì)收復(fù)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，短期指數(shù)形成慣性上沖的勢(shì)頭較為明顯。我們認(rèn)為，全球通脹加劇背景下國(guó)內(nèi)緊縮政策效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速減緩和企業(yè)盈利空間的壓縮，已是阻礙市場(chǎng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)變的成因。用“加息”靴子落地作為此次反彈的契機(jī)，對(duì)股指的推升高度的延伸本身就較為有限，由此看來，本周上證指數(shù)延續(xù)反彈并一舉突破去年11月巨陰明顯余力不足。需要謹(jǐn)慎的是，股指沖高后高位震蕩的可能性有所加大，策略上，靈活掌控倉位比重遠(yuǎn)比匆忙介入更為有效，半倉之下的持股品種需要兼?zhèn)涞凸乐?、高成長(zhǎng)的雙重品質(zhì)。
近一階段，全球通脹加劇的特征依然較為明顯。上周消息面紛擾不斷，除了有國(guó)內(nèi)加息、上調(diào)成品油價(jià)格以外，還有歐洲央行加息、國(guó)際油價(jià)攀升至110美元之上、黃金價(jià)格創(chuàng)出新高。全球經(jīng)濟(jì)在日本震后、北非中東地緣政事交替影響下，正在呈現(xiàn)著通脹壓力急劇加速的態(tài)勢(shì)。在此背景下，國(guó)際大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲、輸入型通脹壓力的加大，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的演變更為復(fù)雜。盡管年內(nèi)保障性住房建設(shè)和十二五規(guī)劃項(xiàng)目啟動(dòng)的有利因素，對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行趨緩形成有力幫助。不過，自上年10月以來，央行基本維持著兩個(gè)月加息一次的頻率，考慮成品油價(jià)格上調(diào)后對(duì)于CPI的推動(dòng)作用，以及大宗商品價(jià)格上漲對(duì)于下游產(chǎn)品的傳導(dǎo)效應(yīng)，3月CPI越5%已成大概率事件，而央行未來再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性存在。一旦3月宏觀數(shù)據(jù)兌現(xiàn)帶來不利影響，上周A股市場(chǎng)所選擇的積極態(tài)度，就會(huì)帶來股指走高后震蕩加劇的結(jié)構(gòu)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)風(fēng)格方面繼續(xù)上演“二八分化”的失重格局。此輪市場(chǎng)展開的反彈，主要以銀行、有色、煤炭石油等權(quán)重股主推，上證指數(shù)突破后的有效性得以驗(yàn)證，但是漸次遞減的成交量水平，以及中小市值品種修復(fù)力度不強(qiáng)，則真實(shí)顯現(xiàn)做多力量對(duì)于股指延續(xù)上行的疑慮漸增。而從權(quán)重股的上漲因素來看，個(gè)股超預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是市場(chǎng)借此展開估值修復(fù)的主要原因，不過一旦通脹高企與經(jīng)濟(jì)增速下滑的矛盾再度激化，最先損傷到的自然是周期性特征較為明顯的行業(yè)，上述權(quán)重品種在其中首當(dāng)其沖。
另一層面，上周市場(chǎng)關(guān)注熱情也從年報(bào)超預(yù)期，轉(zhuǎn)而關(guān)注季報(bào)增長(zhǎng)明顯的行業(yè)，但從過往情況來看，權(quán)重股的季報(bào)披露時(shí)間較為滯后。以此輪反彈較為強(qiáng)勁的銀行股為例，銀行股自3月下旬展開的年報(bào)超預(yù)期表現(xiàn)，銀行指數(shù)的持續(xù)反彈高度已超10%。接下來的季報(bào)披露則出現(xiàn)時(shí)間斷層，除中信銀行將于4月23日發(fā)布一季報(bào)外，其他15只銀行股均在27日以后方才披露，這或是上周后兩個(gè)交易日銀行指數(shù)出現(xiàn)縮量滯漲的主要原因。加之上周盤面所呈現(xiàn)的熱點(diǎn)多元化特征，并沒有實(shí)質(zhì)性持續(xù)表現(xiàn)的強(qiáng)勢(shì)板塊沉淀，市場(chǎng)現(xiàn)階段反彈有望成功演變的潛質(zhì)略顯欠缺。
綜合市場(chǎng)特征分析，上周兩市明顯的差異化走勢(shì)以及市場(chǎng)風(fēng)格的失衡局面，都較為直觀地反映了指數(shù)繼續(xù)上行的重重疑慮。盡管技術(shù)走勢(shì)方面，股指延續(xù)反彈的勢(shì)頭依然存在，但中期均線緩步走低的態(tài)勢(shì)并未得以有效逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)因連續(xù)反彈帶來的上漲就需要有所修正，本周初關(guān)注上證指數(shù)3000點(diǎn)一帶的短線防守點(diǎn)位。策略方面，將半倉比重作為持倉界限，配置方面可以季報(bào)披露較為集中的行業(yè)為主。
