日前,有消息傳出,國債期貨上市已獲國務(wù)院批準(zhǔn),這意味著國債期貨邁過了上市的最后一道關(guān)卡。接下來在證監(jiān)會(huì)同中國金融交易所的協(xié)調(diào)下,國債期貨很可能會(huì)盡快推出,時(shí)隔18年后,國債期貨終于很快要重出江湖了。

多措施預(yù)防悲劇重演

業(yè)內(nèi)人士介紹,目前國債模擬交易的交易所保證金比例為3%,但在正式上市交易后,國債期貨的交易保證金還要加上期貨公司所收取的部分,按目前行業(yè)情況來看,為防范風(fēng)險(xiǎn),期貨公司方面收取的保證金平均水平在5%左右。以5年期國債為例,買賣一手國債期貨的保證金約為8萬元,這在一定程度上限制了風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的中小投資者進(jìn)入。

作為繼股指期貨后國內(nèi)上市的第二個(gè)金融期貨品種,在風(fēng)險(xiǎn)控制方面將更為嚴(yán)格。中證期貨副總王智全表示:“國內(nèi)期貨市場經(jīng)過近幾年發(fā)展,無論是相關(guān)制度激勵(lì)、市場規(guī)范以及期貨公司風(fēng)控能力,均有大幅提高,這同1995年相對(duì)混亂的期貨市場是不可同日而語的”。

而對(duì)于國債期貨上市后如何控制風(fēng)險(xiǎn),王智全介紹,期貨公司不僅在保證金方面會(huì)以較高標(biāo)準(zhǔn)收取來控制風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)交易所也會(huì)制定類似于股指期貨的投資者適當(dāng)性規(guī)則,如對(duì)投資者開戶資金、總資產(chǎn)及年收入等方面做出限定,只有經(jīng)過綜合評(píng)估后達(dá)標(biāo)的投資者方可進(jìn)行國債期貨交易,期貨公司也將嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)行平倉等措施,一旦客戶持倉風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到強(qiáng)平條件,公司將立刻為客戶減倉來降低損失。

國債期貨能再火嗎?

1994年底,上海證券交易所全年國債交易總額達(dá)1.9萬億,1995年交易額更是達(dá)到6萬億,但同期市場上流通的國債總量僅為1050億左右,成交量巨大的同時(shí)引發(fā)了市場的過度炒作,最終導(dǎo)致萬國證券于327國債上的豪賭慘劇。

而截至2013年3月31日,國債期貨仿真交易運(yùn)行的276個(gè)交易日里,累計(jì)成交額10.82萬億元,日均持倉量約8萬手。業(yè)內(nèi)人士指出,僅從模擬交易的數(shù)據(jù)來看,今朝的持倉數(shù)量已經(jīng)趕上上市三年的股指期貨;模擬交易的參與者則覆蓋了近80家銀行、證券公司等機(jī)構(gòu),一旦正式上市無異于再造一個(gè)股指期貨,運(yùn)行幾年后成交量及成交額可能超過股指期貨。

對(duì)于國債期貨上市后的投資者構(gòu)成,王智全表示,前期參與的多為資金量在100萬以下的中小投資者,但手中握有大量債券的銀行、證券公司及基金公司,必將參與到國債期貨市場,只是銀行可能由于相關(guān)政策的限制,短期內(nèi)參與進(jìn)來的可能性不大。但相對(duì)寬松的證券公司及基金公司將利用國債期貨市場對(duì)手中的債券進(jìn)行保值增值,屆時(shí)很有可能出現(xiàn),類似目前券商利用股指期貨進(jìn)行套期保值的情況。

經(jīng)《金融投資報(bào)》記者多方了解后得知,國內(nèi)排名前列的中證期貨、海通期貨等多家公司,早在半年前便已著手國債期貨上市的相關(guān)準(zhǔn)備工作,一方面從銀行高薪聘請(qǐng)債券交易方面的人才,另一方面積極對(duì)基金公司進(jìn)行路演,覆蓋了包括上海、北京、深圳多家基金公司。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,部分公司還為此專門成立了相關(guān)部門。

豐富債券市場的交易策略

目前國內(nèi)期貨市場保證金規(guī)模在2000億左右,國債期貨的上市是否會(huì)促進(jìn)增量資金進(jìn)場?對(duì)此,中證期貨研究部副總劉賓認(rèn)為:“國債期貨推出后將給期貨市場帶來不俗的增量資金,具體的量則是逐步發(fā)展的。這首先取決于整個(gè)債券市場的規(guī)模及其分類,其次取決于我國投資者對(duì)利率對(duì)沖工具方面的認(rèn)識(shí)過程,機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)越充分,入場操作的資金量越大。最后還取決于我國利率市場化的進(jìn)程以及利率的波動(dòng)情況,利率市場化越充分,利率波動(dòng)越明顯,入場的資金量也會(huì)越大”。

海通證券國債期貨研究員徐瑩向記者介紹,國債期貨的推出,為市場提供了一個(gè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在今年6月下旬高息風(fēng)暴爆發(fā)時(shí),若銀行手中握有國債期貨這個(gè)工具,便可通過在期貨上對(duì)沖掉利率上升的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也可以在預(yù)計(jì)六月資金會(huì)緊張時(shí),在期貨上建空單,最后交割賣出債券來回籠資金。

另外,國債期貨的可交割國債是在銀行間市場和交易所同時(shí)上市交易的,通過交割環(huán)節(jié),可以促進(jìn)兩個(gè)市場的互聯(lián),從宏觀的角度考慮,國債期貨的推出有利于促進(jìn)銀行間債券市場與交易所債券市場的互聯(lián),有利于提高我國債券市場的定價(jià)效率,有利于提高我國債券市場的流動(dòng)性,促進(jìn)債券市場的進(jìn)一步壯大發(fā)展。從微觀的角度考慮,國債期貨的推出將極大豐富債券市場的交易策略。